11.3 Intermarket-Analyse: Die Verbindung der Märkte

11.3 Intermarket-Analyse: Die Verbindung der Märkte

Intermarket-Analyse untersucht die Beziehungen zwischen verschiedenen Asset-Klassen: Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Währungen. Diese Märkte sind miteinander verbunden, und Bewegungen in einem Markt können wichtige Signale für andere liefern. John Murphy hat diesen Ansatz in seinem Klassiker „Intermarket Technical Analysis“ systematisiert.

Die vier Säulen der Intermarket-Analyse

INTERMARKET-BEZIEHUNGEN:

         ┌──────────────┐
         │   ANLEIHEN   │
         │   (Zinsen)   │
         └──────┬───────┘
                │
    ╔═══════════╬═══════════╗
    ║           │           ║
    ▼           ▼           ▼
┌───────┐  ┌─────────┐  ┌──────────┐
│ AKTIEN │←─│ WÄHRUNG │─→│ROHSTOFFE │
│        │  │ (USD)   │  │          │
└───────┘  └─────────┘  └──────────┘
    │                        │
    └────────────────────────┘

Alle Märkte sind miteinander verflochten!

Klassische Beziehungen

Der Inflations-/Deflations-Zyklus

Murphy’s Intermarket-Sequenz

TYPISCHE SEQUENZ BEI INFLATIONÄREM UMFELD:

1. Anleihen toppen    (Zinsen beginnen zu steigen)
        │
        ▼
2. Aktien toppen      (mit Verzögerung von 3-6 Monaten)
        │
        ▼
3. Rohstoffe toppen   (zuletzt, Inflation-Peak)
        │
        ▼
4. Rezession beginnt
        │
        ▼
5. Anleihen boden     (Zinsen fallen)
        │
        ▼
6. Aktien boden       (antizipieren Erholung)
        │
        ▼
7. Rohstoffe boden    (zuletzt, wenn Nachfrage anzieht)

Timing-Verzögerungen

Der US-Dollar und seine Beziehungen

Dollar-Stärke und ihre Auswirkungen

DOLLAR-STÄRKE MATRIX:

USD ▲ (steigt):
├── Gold ▼      (inverse Beziehung)
├── Öl ▼        (in USD gepreist, teurer für Ausland)
├── Rohstoffe ▼ (allgemein)
├── EM-Aktien ▼ (Dollar-Schulden teurer)
├── US-Exporteure ▼ (weniger wettbewerbsfähig)
└── US-Multinationals ▼ (Auslandsumsätze weniger wert)

USD ▼ (fällt):
├── Gold ▲      
├── Öl ▲        
├── Rohstoffe ▲ 
├── EM-Aktien ▲ 
├── US-Exporteure ▲ 
└── US-Multinationals ▲ 

Dollar-Index (DXY) als Intermarket-Tool

Anleihen als Früh-Indikator

Yield Curve (Zinsstrukturkurve)

YIELD CURVE FORMEN:

Normal (steil):        Flach:              Invers:
Zinsen                 Zinsen              Zinsen
  │     ╱               │ ────────           │\
  │   ╱                 │                    │ \
  │ ╱                   │                    │  \
  │╱                    │                    │   \
  └────────             └────────            └────────
  kurz  lang            kurz  lang           kurz  lang

Gesunde Wirtschaft     Übergang             Rezession naht!
                       (Warnung)            (Historisch zuverlässig)

2-/10-Jahres-Spread

2J/10J Spread als Rezessions-Indikator:

Spread = 10-Jahres-Rendite - 2-Jahres-Rendite

         │
    +2%  │╲
         │ ╲
    +1%  │  ╲    ╱\
         │   ╲  ╱  \    ╱
     0%  │────\╱────\──╱─────────  ← Inversion!
         │            \/
    -1%  │
         │
         └──────────────────────→ Zeit
                │
                ▼
         REZESSION folgt
         (typisch 12-24 Monate später)

Rohstoffe und Inflation

CRB-Index als Inflationsindikator

ROHSTOFF-INFLATION-SEQUENZ:

CRB (Rohstoffe) steigt:
        │
        ▼
PPI (Produzentenpreise) steigt:
        │
        ▼
CPI (Verbraucherpreise) steigt:
        │
        ▼
Zentralbank reagiert (Zinserhöhungen):
        │
        ▼
Anleihen fallen (Zinsen steigen):
        │
        ▼
Aktien unter Druck

Kupfer als Konjunkturindikator

„Dr. Copper“ – Kupfer hat einen PhD in Wirtschaft:

Intermarket-Divergenzen erkennen

Wichtige Divergenz-Kombinationen

WARNSIGNALE DURCH DIVERGENZEN:

1. Aktien ▲ + Anleihen ▲ (beide steigen)
   → Ungewöhnlich (normalerweise invers)
   → Liquiditäts-getrieben, nicht nachhaltig

2. Aktien ▲ + Kupfer ▼
   → Aktien-Rallye ohne wirtschaftliche Basis
   → Korrekturwarnung

3. Gold ▲ + Aktien ▲ + Dollar ▲
   → Widersprüchlich
   → Eines muss drehen

4. Anleihen fallen stark + Aktien steigen
   → Zunächst positiv (Risk-On)
   → Aber: Wenn Zinsen zu schnell steigen → Gefahr

5. Öl ▲ stark + Aktien ▲
   → Inflationssorgen könnten Aktien-Rallye beenden
   → Beobachten, ob Energie-Sektor outperformt

Praktische Intermarket-Analyse

Wöchentlicher Intermarket-Check

INTERMARKET-DASHBOARD:

Datum: ________________

ANLEIHEN (10Y Treasury):
Trend:     ▲ Steigend / ▼ Fallend / → Neutral
vs. 50-MA: Über / Unter
Yield:     ____%  (steigend/fallend)

AKTIEN (S&P 500):
Trend:     ▲ Steigend / ▼ Fallend / → Neutral
vs. 50-MA: Über / Unter
Divergenz zu Anleihen: Ja / Nein

ROHSTOFFE (CRB Index):
Trend:     ▲ Steigend / ▼ Fallend / → Neutral
vs. 50-MA: Über / Unter
Kupfer bestätigt: Ja / Nein

DOLLAR (DXY):
Trend:     ▲ Steigend / ▼ Fallend / → Neutral
vs. 50-MA: Über / Unter

GOLD:
Trend:     ▲ Steigend / ▼ Fallend / → Neutral
Dollar-Korrelation intakt: Ja / Nein

INTERPRETATION:
────────────────────────────────────────────────
Risk-On oder Risk-Off: ________________
Inflationär oder Deflationär: ________________
Divergenzen/Warnungen: ________________

Intermarket-Strategien

Risk-On / Risk-Off Strategie

Ratio-Charts für Intermarket-Analyse

• SPY/TLT: Aktien vs. Anleihen (Risk-On/Off)
• GLD/SLV: Gold vs. Silber (Defensiv/Risiko)
• XLY/XLP: Zyklisch vs. Defensiv (Risk-On/Off)
• Copper/Gold: Konjunktur vs. Sicherheit

Praktische Übungen

Übung 1: Intermarket-Snapshot

Erstellen Sie das Intermarket-Dashboard für den aktuellen Tag. Welches Gesamtbild ergibt sich?

Übung 2: Historische Divergenz-Analyse

Untersuchen Sie die Periode 2019-2020:

• Wann begann die Yield Curve sich zu invertieren?
• Wann fiel Kupfer?
• Wann kamen die Aktien-Tops?

Hätte Intermarket-Analyse die COVID-Korrektur angedeutet?

Übung 3: Ratio-Chart erstellen

Erstellen Sie den SPY/TLT Ratio-Chart für das letzte Jahr. In welchen Phasen waren wir Risk-On, in welchen Risk-Off?

Kernaussagen

• Märkte sind verbunden: Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Währungen beeinflussen sich gegenseitig
• Anleihen führen oft: Zinsmarkt gibt Signale für Aktienmarkt
• Dollar bewegt Rohstoffe: Starker Dollar = schwache Rohstoffe (meist)
• Kupfer zeigt Konjunktur: „Dr. Copper“ als Früh-Indikator
• Yield Curve warnt: Inversion = Rezession in 12-24 Monaten
• Divergenzen beachten: Wenn Märkte widersprüchliche Signale senden, kommt Veränderung
• Risk-On/Off verstehen: Kapitalflüsse zwischen sicheren und riskanten Assets verfolgen