1.2 Marktzyklen & Phasen: Die vier Jahreszeiten der Börse

1.2 Marktzyklen & Phasen: Die vier Jahreszeiten der Börse

Märkte bewegen sich nicht zufällig. Sie durchlaufen wiederkehrende Zyklen, die von der kollektiven Psychologie der Marktteilnehmer angetrieben werden. Das Verständnis dieser Zyklen ist fundamental für jeden Technischen Analysten.

Die Dow-Theorie: Ursprung der Zyklusanalyse

Charles Dow (1851-1902), Gründer des Wall Street Journals und Schöpfer des Dow Jones Index, formulierte die erste systematische Theorie der Marktzyklen:

Die drei Trendkategorien nach Dow

Dow’s Kernaussage: „Die Gezeiten (Primärtrend) lassen sich nicht aufhalten. Schwimme mit der Flut, nicht gegen sie.“

Die vier Phasen eines Marktzyklus

Jeder vollständige Marktzyklus durchläuft vier distinkte Phasen, analog zu den Jahreszeiten:

Phase 1: Akkumulation (Winter → Frühling)

Charakteristika:

• Folgt auf einen ausgeprägten Bärenmarkt
• Pessimismus dominiert die Nachrichten
• Bewertungen sind historisch günstig
• Smart Money kauft diskret („Akkumuliert“)
• Preis bildet eine Bodenformation (Double Bottom, Inverse Head & Shoulders)
• Volumen sinkt bei neuen Tiefs (Verkaufsdruck erschöpft)

Erkennungsmerkmal: Der Markt fällt auf schlechte Nachrichten nicht mehr – „Bad news is priced in.“

Phase 2: Markup / Aufschwung (Frühling → Sommer)

Charakteristika:

• Preise beginnen zu steigen, anfangs mit Skepsis begleitet
• Technische Signale: Breakout über wichtige Widerstände, Golden Cross
• Fundamentaldaten verbessern sich langsam
• Institutionelle erhöhen Positionen
• Öffentlichkeit noch skeptisch („Dead Cat Bounce?“)
• Bestes Risiko-Rendite-Verhältnis für Käufe

Erkennungsmerkmal: Höhere Hochs und höhere Tiefs etablieren sich. Volumen bestätigt Aufwärtsbewegungen.

Phase 3: Distribution (Sommer → Herbst)

Charakteristika:

• Euphorie erreicht den Höhepunkt
• Medien berichten überschwänglich positiv
• Retail-Anleger strömen in den Markt (FOMO)
• Smart Money beginnt, Positionen an Spätkäufer zu verteilen
• Preis bildet Topformationen (Double Top, Head & Shoulders)
• Divergenzen entstehen (neue Hochs ohne Bestätigung durch Indikatoren)

Erkennungsmerkmal: „Alle“ sind bullisch. Magazine zeigen „Börsen-Gurus“ auf dem Cover. Taxifahrer geben Aktientipps.

Phase 4: Markdown / Abschwung (Herbst → Winter)

Charakteristika:

• Preise beginnen zu fallen, anfangs als „gesunde Korrektur“ abgetan
• Technische Signale: Bruch wichtiger Unterstützungen, Death Cross
• Volumen steigt bei Abwärtsbewegungen
• Panikverkäufe in späteren Stadien
• Kapitulation: Auch die letzten Optimisten geben auf

Erkennungsmerkmal: Tiefere Tiefs und tiefere Hochs. Jede Rally wird verkauft.

Die Wyckoff-Methode: Präzisere Zyklusanalyse

Richard Wyckoff (1873-1934) verfeinerte die Zyklusanalyse mit seinem Konzept des „Composite Operator“ – einer Metapher für das kollektive Verhalten des Smart Money.

Wyckoffs Akkumulationsschema

            Widerstand (Creek)
    ────────────────────────────────────────
          /\      /\    /\      
         /  \    /  \  /  \ SOS (Sign of Strength)
        /    \  /    \/    
    PS /      SC      ST        LPS
   ───────────────────────────────────────────
      Unterstützung (Ice)
      
PS  = Preliminary Support (Erste Käufer)
SC  = Selling Climax (Kapitulation)
ST  = Secondary Test (Test des Tiefs)
SOS = Sign of Strength (Ausbruch über Widerstand)
LPS = Last Point of Support (Letzter Rücktest vor Rally)

Wyckoffs Distributionsschema

      Widerstand (Ice)
    ────────────────────────────────────────
    PSY       BC        UT    LPSY
       \      /\      /    \   
        \    /  \    /      \  
         \  /    \  /        \ SOW (Sign of Weakness)
          \/      \/          ────────────────────
    ─────────────────────────────────────────────
            Unterstützung (Creek)

PSY  = Preliminary Supply (Erste Verkäufer)
BC   = Buying Climax (Euphorie-Hoch)
UT   = Upthrust (Fehlausbruch nach oben)
SOW  = Sign of Weakness (Bruch unter Unterstützung)
LPSY = Last Point of Supply (Letzter Rücktest vor Fall)

Historische Beispiele vollständiger Zyklen

Dotcom-Blase (1995-2003)

• Akkumulation: 1994-1995 (Nach dem Anleihencrash 1994)
• Markup: 1995-1998 (Gesunder Aufwärtstrend)
• Distribution: 1999-2000 (Euphorie, „New Economy“)
• Markdown: 2000-2002 (NASDAQ -78%)

Finanzkrise (2003-2009)

• Akkumulation: 2002-2003 (Nach Dotcom-Tief)
• Markup: 2003-2007 (Immobilienboom)
• Distribution: 2007-2008 (Topbildung, erste Warnsignale)
• Markdown: 2008-2009 (Lehman-Pleite, S&P -57%)

Post-Corona-Zyklus (2020-2024)

• Akkumulation: März 2020 (V-Boden, Fed-Intervention)
• Markup: 2020-2021 (Liquiditätsrally)
• Distribution: Ende 2021 – Anfang 2022 (Meme-Stocks, SPAC-Euphorie)
• Markdown: 2022 (Zinswende, Tech-Crash)

Zeitliche Dimensionen der Zyklen

Praktische Anwendung: Wo stehen wir im Zyklus?

Stellen Sie sich bei jeder Analyse folgende Fragen:

1. Primärtrend: Sind wir in einem Bullen- oder Bärenmarkt? (200-Tage-Linie als Filter)
2. Zyklusphase: Akkumulation, Markup, Distribution oder Markdown?
3. Stimmung: Herrscht Euphorie oder Pessimismus? (Kontraindikator)
4. Smart Money: Akkumuliert oder distribuiert das institutionelle Kapital?

Praktische Übung

Analysieren Sie den S&P 500 (oder DAX) im Wochenchart der letzten 10 Jahre:

1. Markieren Sie alle vier Zyklusphasen
2. Identifizieren Sie die Akkumulations- und Distributionsphasen
3. Notieren Sie, welche Nachrichten zu jedem Zeitpunkt dominierten
4. Hätten die technischen Signale Sie vor den großen Einbrüchen gewarnt?

Kernaussagen dieses Kapitels

• Märkte durchlaufen wiederkehrende Zyklen: Akkumulation → Markup → Distribution → Markdown
• Die Dow-Theorie unterscheidet Primär-, Sekundär- und Tertiärtrends
• Wyckoff-Analyse ermöglicht präzise Identifikation von Wendepunkten
• Verschiedene Zeitzyklen (3-60 Jahre) überlagern sich im Marktgeschehen
• Das Erkennen der aktuellen Zyklusphase ist entscheidend für die Strategiewahl