Asset Price Inflation: Die trügerische Ruhe vor dem Sturm

Eine Analyse: Warum die aktuellen Märkte trotz wirtschaftlicher Stagnation steigen – und weshalb die wirkliche Gefahr nicht im Crash, sondern in der finalen Übertreibung liegt.

Viele Marktbeobachter blicken derzeit auf die Indizes und sehen vor allem eines: Ruhe. Die Kurse bewegen sich scheinbar stabil auf hohem Niveau, die Volatilitätsindizes notieren niedrig. Doch der Schein trügt. Wer den Markt nicht als Wirtschaftsbarometer, sondern als globales monetäres System betrachtet, erkennt unter der Oberfläche eine gefährliche Divergenz: Die wirtschaftlichen Fundamentaldaten schwächeln, während die Vermögenspreise durch monetäre Faktoren oben gehalten werden.

Das zugrundeliegende Phänomen – die Asset Price Inflation – tritt nun in seine kritische Phase ein.

Die Mechanik I: Der „Translation Effect“ mit Turbo

Um die aktuelle Dynamik im S&P 500 zu verstehen, muss man den Währungseffekt präzise betrachten. Sinkende US-Zinsen schwächen den Dollar. Das hat zwei Folgen:

1. Der Umsatz-Hebel: US-Konzerne erzielen laut Daten von S&P Global über 40 % ihrer Umsätze im Ausland. Ein schwächerer Dollar bläht diese Auslandseinnahmen bei der Umrechnung in die Bilanz nominal auf.

2. Der Margen-Vorteil: Zwar verteuern sich Importe, doch dieser negative Effekt trifft primär das produzierende Gewerbe. Die margenstarken Tech-Giganten (Software, Services, IP), die den Index dominieren, haben kaum Materialkosten, profitieren aber voll vom Umsatz-Boost.

Das Ergebnis: Die Gewinne steigen auf dem Papier, ohne dass mehr Produkte verkauft wurden. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) sinkt optisch, die Aktien wirken „günstig“ und ziehen Kapital an.

Die Mechanik II: Das DAX-Paradoxon (Value Play statt Exportangst)

Das alte Mantra „Schwacher Dollar ist Gift für den DAX“ greift heute zu kurz. Zwar leiden reine Exporteure, doch viele DAX-Konzerne produzieren längst selbst in den USA („Natural Hedging“), was den Währungseffekt abfedert.

Der wahre Treiber ist die Kapitalrotation. Während US-Tech-Werte historisch teuer sind, gilt Europa als das globale „Value Play“. Ein schwächerer Dollar lockert weltweit die Finanzkonditionen für Schwellenländer und Konzerne, was global Kapital freisetzt. Dieses Kapital sucht nach „Substanz“ zu vernünftigen Preisen – und findet sie im DAX. Wir sehen hier keine Wette auf das deutsche Wirtschaftswunder, sondern eine Flucht in relativ günstig bewertete Sachwerte.

Das Volatilitäts-Paradoxon: Intraday-Sturm bei Windstille

Das gefährlichste Phänomen sehen wir derzeit bei der Volatilität. Die „Angst-Barometer“ (VIX/VDAX) notieren tief, weil sie sich an den Schlusskursen orientieren. Doch unter der Oberfläche tobt der Kampf.

Wir beobachten, dass sich die Intraday-Handelsspannen (High-Low) deutlich ausweiten, während die Kurse am Ende des Tages kaum verändert schließen.

• Die Bedeutung: Der Markt kommt nirgendwo hin, muss dafür aber extrem viel Energie aufwenden. Das ist klassische Distribution. Große Adressen nutzen die Liquidität, um Positionen umzuschichten, ohne den Preis zu crashen.

• Die Konsequenz: Diese Phase der „scheinbaren Ruhe“ ist historisch fast immer der Vorbote einer explosiven Bewegung. Der Druck im Kessel steigt, das Ventil klemmt noch.

Der Fahrplan: Historische Parallelen und Trigger

Analysten skizzieren für solche liquiditätsgetriebenen Zyklen oft einen Ablauf, der an die Dotcom-Blase (1999/2000) oder den Post-Covid-Boom (2021) erinnert.

Phase 1: Der „Shake-Out“ ins Vakuum

Bevor die finale Party startet, muss der Markt bereinigt werden. Charttechnisch liegen unterhalb der aktuellen Unterstützungszonen oft sogenannte „Volumen-Vakua“.

• Definition: Das sind Preisbereiche, in denen in der Vergangenheit kaum Handel stattfand (schnelle Anstiege). Hier gibt es keine Unterstützung durch Käufer, die ihre Positionen verteidigen.

• Szenario: Bricht der Markt wichtige Marken, rauscht er mangels Widerstand zügig durch. Ein Test tieferer Niveaus wäre dann kein Crash, sondern ein technischer Reset, um überhebelte Spekulanten abzuschütteln.

Phase 2: Der Zentralbank-Put und der „Melt-Up“

Wann dreht der Markt? Nicht bei schlechten Wirtschaftsdaten, sondern bei einem „Credit Event“. Sobald der Shake-Out systemische Risiken erzeugt (z.B. Anleiherenditen spiken, Banken wackeln), werden Fed und EZB zum Eingreifen gezwungen sein.

• Das Resultat: Sobald die neue Liquiditätsspritze angekündigt wird, beginnt der „Melt-Up“. Wie Ende 1999 löst sich der Markt von jeder Bewertung. Getrieben von FOMO (Fear Of Missing Out) und TINA (There Is No Alternative) der Alternativlosigkeit zum Cash, schießen die Kurse parabolisch nach oben. Ziele spielen hier keine Rolle mehr – es geht nur noch um Liquidität.

Phase 3: Das abrupte Ende

Asset Price Inflation stirbt nicht an Altersschwäche. Sie endet abrupt am absoluten Gipfel der Euphorie.

• Das Signal: Achten Sie auf die Marktbreite. Wenn der Index neue Hochs macht, aber 70% der Aktien bereits im Abwärtstrend sind (Divergenz), ist der Motor aus. Dann folgt auf den Melt-Up der unvermeidliche Kater.

Fazit

Die aktuelle Ruhe an den Märkten ist trügerisch. Dass der DAX trotz wirtschaftlichem Gegenwind steigt, ist der Beweis für einen rein liquiditätsgetriebenen Markt. Wir stehen vor einer Phase der Entscheidung: Erst der technische Shake-Out, dann die parabolische Exzesse.

Wer diese Phase profitabel handeln will, darf nicht auf die Wirtschaftsnachrichten schauen. Er muss einzig und allein die Fließrichtung des Geldes beobachten.

Disclaimer: Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Unterhaltungszwecken. Er stellt keine Anlageberatung, Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar. Investitionen an den Finanzmärkten sind mit Risiken verbunden, bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals. Bitte recherchieren Sie eigenständig und konsultieren Sie bei Bedarf einen qualifizierten Finanzberater.